上市很難，難到憂傷餐飲企業上市到底是砒霜還是蜜糖？
2019-07-30 21:52:10
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01 上市很難，難到憂傷
在中國，成功上市的餐企屈指可數。
A股：湘鄂情（現“中科云網”）、西安飲食、廣州酒家、全聚德等
港股：小肥羊（2012年除牌）、周黑鴨、唐宮中國、味千、海底撈、國際天食（原上海小南國）、呷哺呷哺、太興集團等
美股：鄉村基（2016年退市）、瑞幸咖啡等
根據各方數據，中國的餐飲市場高達4萬億元。
相當于2個家電市場、4個手機市場，超過15個化妝品市場，20個網約車市場或30個手游市場。
但是如此體量的餐飲市場，至今只有海底撈一家千億市值（港元）的上市餐企。
不上市的原因，倒不是因為餐企都不愿意上市，而是因為上市實在太難了！
1、內部改革
上市雖好，但門檻卻很高，尤其對于餐飲這樣的行業，更是難上加難。
以往的中國餐企規模都不算大，且多為地域性企業。同時，餐企的內部管理常常涉及家族化經營、標準化生產和財務透明等問題。
也就是說，餐企要上市，先得內部改革升級。
證監會曾發布過《關于餐飲等生活服務類公司，首次公開發行股票并上市信息披露指引》，里面明確了餐企上市需要披露的各項信息：
①業務發展狀況 （門店租金水平、營收、直營加盟店變動原因等）
②經營模式和競爭力 （競爭對手分析、選址策略和邏輯、未來的擴張計劃等）
③食品安全衛生 （供應商管理標準、重大食安問題披露等）
④管理執行情況 （會計政策及計量方法、采購成本等）
⑤公司治理 （股東大會等會議召開次數、人員構成、股權結構等）
⑥商標及商號 （商標授權情況、商標及商號糾紛情況等）
⑦員工及社保情況 （員工流失率、核心員工激勵計劃、員工培訓和人才儲備計劃等）
因此，餐企面臨的內部改革挑戰很大，要把企業的每一分每一寸全都剝開來分析，還要整理成詳細的數據和文字。
2、核準制
國內A股的上市是審核制，還有人說：“國內上市審核可能是全世界最嚴格的 。 ”
任何想在國內上市的企業都要經過中國證監會的核查，不僅對于盈利要求高，還非常關注“歷史沿革”等與經營無關的內容。
相反，港股、美股等股市的上市制度更為寬松、簡單，是注冊制，且只需要滿足一些上市指標，在相關部門注冊資料后就可以上市。
因此，去港股、美股上市可能只需要準備幾個月，但要想在國內上市，可能需要三五年，有時候相關政策發生變化，三五年都不夠。
所以，為了降低時間成本，很多中國企業選擇了去港股、美股上市。
3、經營風險
除了上市門檻高以外，上市對于餐企來說，也有很多隱藏的風險。
因為，餐企上市需要向外公開很多信息，包括未來計劃、經營數據等。
所以上市對于餐企而言，會增加兩個方面的風險：
①經營穩定性風險。 比如食品安全、疫情等問題，一旦出現食安問題，對于上市餐企的打擊是巨大的。
比如，“濃湯寶”讓號稱“大骨熬湯”的味千一蹶不振；
豬瘟肉讓三全股價暴跌。
②經營持續性風險。 餐飲行業流行大趨勢時常變化，但是餐飲行業的仿冒、復制成本極低。
北大經濟學教授張維迎曾說：“一個季度就要發季報，做企業相當于在蒸饅頭，這個饅頭本來要蒸一鍋，可能需要的時間就很長，但是你一會兒就揭開下，一會兒就揭開下。 企業頻繁地披露季報，就會影響企業短期的行為。 ”
02 俏江南上市之殤
上市對于企業的好處有很多，通常來說，上市企業管理更加規范。同時，正確地利用資本力量，可以幫助企業更好地深耕、拓展市場，成為行業龍頭。
這也是為什么那么多國內餐飲人從宣稱“永不上市”到積極謀求上市的原因，而其中，讀sir認為對于餐飲人最有警醒意義的案例就是俏江南。
1、輝煌十年
2000年，張蘭創辦了第一家俏江南餐廳，并在創立之初就實現了盈利。
2007年，俏江南已連續8年盈利，這一年的銷售額達10億元左右。
2009年，張蘭登上胡潤餐飲富豪榜第3名，身價25億元。
毫無疑問，俏江南曾經是風光過的，順風順水，不愁資金。
因此在2006年舉行的一場投資論壇上，張蘭曾經辯駁幾位投資人：“我有錢，干嘛要基金投資啊？ 我不用錢，為什么要上市啊？ ”
這樣對上市“嗤之以鼻”的張蘭，和后來拼盡全力只求讓俏江南上市的張蘭，判若兩人。
之所以會有這樣的態度變化，歸因于2008年全球金融危機。
2008年，全球經濟震蕩，風險較低、增長穩定的餐飲行業成為了搶手的香餑餑。
那段時間，全聚德和小肥羊成功上市，百勝入股了小肥羊，IDG投資了一茶一座。餐飲業成為資本的“天選之人”。
同行紛紛引入大批資本成為了“中國火鍋第一股”、“中國烤鴨第一股”，張蘭自然也坐不住了，開始與風險投資接觸。
2008年，俏江南與鼎暉創投簽署了投資協議，還有“對賭協議”，協議內容包括，如果2012年俏江南無法上市，張蘭就將失去公司控制權。
2、被資本沖昏頭腦
總結俏江南的上市失敗，是非常典型的案例。
①想一口吃成個胖子。
2010年以前，俏江南一路走來，非常順利。
但是可以看出，俏江南的內功有很大欠缺，企業事務由創始人張蘭說了算，而沒有一個現代化的公司制度結構。
對于內功沒有練好的俏江南來說，資本沒有帶來助力，反而帶來對賭協議，讓企業為了上市而疲于奔命；
②風險意識薄弱。
張蘭對于上市是勢在必得，因此爽快地簽下了對賭協議，卻忽略了資本背后的風險和隱患；
③欠缺合作溝通。
重金引入了CEO和多位職業經理人，但是卻因理念不合而造成企業和合作方的兩敗俱傷。
對于引入的鼎暉資本也一樣，張蘭曾多次表示，引進鼎暉是最大的失誤，原本想要靠鼎暉來幫助俏江南做軟硬件方面的提升，結果鼎暉的作用卻只有“稀釋股份”。
張蘭和合作方的關系好像一直十分緊張，缺乏適當的溝通。
03 上市的意義
其實，若把餐飲當做一個生意，真沒必要上市，因為成功的餐企根本不缺錢； 但是，若把餐飲當做一份事業，上市可能是需要認真考慮的問題，因為資本能幫助餐企創造更大的商業版圖。
餐飲的利潤不算高，在越來越多餐企選擇上市的今天，如何在資本的誘惑下，保證獨立清醒的思考，是所有餐企面臨的重大課題。
3、誓要上市
2010年，張蘭聘請麥肯錫原合伙人魏蔚擔任俏江南CEO，還引進了多位職業經理人。
但是，一年后魏蔚就離職了，之后汪小菲（張蘭兒子）出任俏江南集團總裁。
據內部人士透露，魏蔚離職的原因是，不認同張蘭要把俏江南做成家族企業的想法。
此后，張蘭想要在國內A股上市的嘗試屢屢碰壁，想要清退鼎暉的投資，卻又因給不了資本想要的回報而不了了之。
對賭協議的存在，逼得張蘭最后只能硬著頭皮，改國籍去港股上市，然而，直至今日，俏江南都沒能上市。