股價三年漲10倍，海底撈底料公司是如何做到“逆天”發展的
2019-06-17 21:23:36
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股價表現一步步走向“逆天”。這家最初為海底撈火鍋提供底料的公司，是怎樣做到高增長發展的，詳情為您解析。
股價三年漲十倍，海底撈底料公司為何被看好？
最近有一個現象，身邊談及股票的朋友越來越少，與春節后的那段時間形成很大的反差。論及原因，自然是在行情走弱之下，被套的投資者越來越多了。熊市里面賺錢，在現階段說出來十分容易拉來“仇恨”。但就是有這樣的案例客觀存在，比如以下這只頤海國際。
頤海國際在2016年7月正式登陸的港交所，上市之初的發行價僅僅只有3.3港元。在上市的頭一年里，頤海股價最低還曾經跌至2.65港元。但從2017年5月左右開始，這個不太起眼的調味品公司開始其牛氣沖天的表演，股價一路狂奔。到近期的2019年6月11日，這家公司又再刷新了歷史最高價至41.95港元，以2017年開市價格3.08元來算，不到三年暴漲12.62倍！
頤海國際股價表現有多牛？不怕不識貨，就怕貨比貨，行情差還漲得好方顯英雄本色！在2018年至今，外圍的貿易摩擦和社會零售消費下滑的大環境下，頤海國際彷如爐火烤過的“真金”。
那么疑問來了，究竟這大牛股背后的驅動力是什么，而未來又會怎樣走，投資價值幾何？
基本面靚麗，不再只是“海底撈”附庸
首先來看看頤海國際的這些年的營收變化。從2014年到2015年，頤海的年營收同比增速分別是57%和70%，不過到了2016年則大幅下降到了29%。這是為何呢？
原來頤海國際的營收分為兩個部分，一部分來自關聯方，另一部分來自第三方。用通俗的話來解釋，就是頤海國際為海底撈提供火鍋底料等產品所獲取的收入就是關聯方收入。而第三方的收入主要指除了供應給海底撈火鍋店以外的產品銷售收入，包括經銷商、電商渠道和其他。
而通過數據來看，在2017年以前，關聯方收入占比一直保持在5成以上。這說明頤海國際的收入對海底撈的依賴程度很大，也是市場一直所擔憂的問題。首先是作為被海底撈“養著”的供應鏈公司，頤海國際的利潤有可能被海底撈控制在較低的水平。第二是頤海國際的收入受海底撈的擴張和發展所制約。
像2017年，海底撈門店達到273家，新開了97家門店，是2016年新增門店數量的3倍。而2018年海底撈擴張到了466家門店，同比增長又是翻一倍。所以推測在海底撈選擇了2017-2018邁向高速擴張之路，而處于上市之前尚未大幅融資的海底撈要儲備足夠的資金，能分給頤海的就有限了。
但是到了2018年，頤海的收入結構有了可喜的變化。根據2018年報數據頤海國際的第三方業務超過了關聯方業務，占總收入比重達到了56%。從財報中看第三方業務的毛利率是很高的，像火鍋底料和中式調味品分別有56%和51%。這意味著頤海主要靠自己了，而且自己做的還是很賺錢的業務。
同時關聯收入也不能落下，畢竟海底撈也是火鍋“一哥”。像2018年海底撈雖然新店高速擴張，但憑借良好的品質控制和優秀的服務，做到了門店單店投入800-1000 萬元，在 1-3 個月即可實現盈虧平衡，在 6-13 個月完成投資回收。驚人的回報率對頤海的利潤也起了很好的保證，來自海底撈火鍋底料供應的毛利率也有28%。
綜合下來，頤海國際在營收優秀的增速下，還保持了近4成的高毛利率，而利潤穩定的消費類公司從來就是港股市場的寵兒。
三大優勢，頤海國際未來看上去挺美
我們看了頤海的過往，但談及投資，更關心的是什么能支撐它繼續保持高速和有質量的發展呢？頤海國際有三大優勢：
一、海底撈品牌強力，營銷支出低
相較于其他競爭同行而言，頤海有“海底撈”這樣一個全國性的中高端餐飲品牌的強有力背書，頤海在推廣上的成本很低。海底撈火鍋餐廳展示及出售的產品每年讓公司接洽到超過 1 億人次的用餐人員，其中包括 2500 萬海底撈注冊會員。借助海底撈餐飲門店廣泛的渠道網絡覆蓋形成的廣泛知名度及良好的品牌效應，頤海的整體經銷費用率長期處于行業 10%左右的最低水平。而其他競爭對手費用率高居不下，且逐年攀升。
數據來源：Wind，華盛證券，同業營銷費用對比
二、高激勵營銷，員工效率高
2018 年頤海借鑒海底撈的“店長制”，開始全面推行銷售人員“合伙人”制度：銷售人員以其負責的經銷商作為業務單元，給其充分的費用使用權利，同時考核標準從已有的“完成收入”改為以“業務單元的凈利潤”，以利潤的 5%為銷售業務人員核算獎金，不設上限，充分激發銷售人員主觀能動性。這樣一來大幅提高了效率，業務團隊積極性也得到充分激發，同時也規避了為了降低未來收入指標而刻意壓低今年銷售的短期行為。
在新的激勵機制下，18 年公司第三方收入大幅提升 106.1%，遠高于營銷費用增速。從下圖可以看到員工數量幾乎沒增加，但人均創收從 17 年的 18 萬/月翻倍至 36 萬/月，可見合伙人激勵機制的措施卓有成效。
三、發力新方向：多品牌、多品類
頤海國際每年均有數十款新品投放，不斷沿著火鍋調料的傳統優勢，延展產品邊界，逐漸涵蓋了中式復合調味料、方便速食、即食醬以及休閑食品等領域。隨著復合調味料的新產能投產，產能瓶頸打開之后，新品擴張的速度將得到保障。2018 年頤海國際陸續推出了共計 16 款零售端新品，包含 5款中式復合調味料、3 款拌飯醬、5 種不同口味的自加熱小火鍋及 3 款火鍋底料，其中自熱小火鍋品類 17 年上市后迅猛增長，18 年獲得空前成功。