海底撈給頤海國際送了一大口奶，兩家公司命運相連，一榮俱榮，一起風光一起賺錢
2019-03-28 19:42:44
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有兩家年輕的新興兄弟公司，老大在前面沖鋒陷陣，大魚大肉，老二跟在屁股后面喝點湯，不亦樂乎。
靚眼的財報，也擋不住海底撈背后的隱憂
老大有個響當當的名字，行走江湖全靠一張招牌，叫做海底撈（06862.HK），是中國火鍋界的奇葩，服務口碑名震四海，也是中國最大的連鎖火鍋餐廳及中國排名第一的中餐企業，一直被模仿，卻從未被超越。
老二叫頤海國際（01579.HK），乍聽沒啥存在感，但是每當江湖上提起老大海底的名頭，都會自然的想起這么一個小跟班。它于2005年在成都成立，本來是海底撈的一部分，但是后來分拆出來，主營火鍋底料、火鍋蘸料、復合調味料等業務，變成了中國最大的中高端火鍋底料調味料生產商，海底撈給它貢獻了一半以上的業務，火鍋底料和配料都由頤海國際供應。
哥兒倆這幾年都挺順風順水，一個個都奔赴港股上市，身家暴漲，在江湖上的名頭也越來越響亮，關系自然也越來越好，兄弟倆指天發誓，不求同年同月同日虧，但求同年同月同日賺。
于是，2019年3月26日，兄弟倆一合計，就一起發布了個年度財報。
一 財報靚眼
首先，海底撈這一次，還是上市之后的首份年報。這份報告的內容也很好看，沒墮了多年來海底撈行走江湖的名頭。
財報顯示，2018年，海底撈營收169.69億元，同比增長59.5%；公司擁有人應占凈利16.5億，同比增長60%。
業務方面，餐廳總數由2017年底的273家增長至466家，凈增193家，新開業200家，符合管理層18年180~220的開店目標；同店銷售增長6.2%。
頤海國際的財報同樣也不賴，凈利潤同比增109.9%至5.479億元人民幣，火鍋調味料產品所得收入由2017的13.95億元增加到了2018年的19.56億元，漲幅達到40.1%，占截至2018年收入的72.9%。
這其中，向關聯方銷售火鍋調味料產品收入增長31.2%，向第3方銷售火鍋調味料產品收入增長55.1%。
這個關聯方，主要就是海底撈集團，大哥的名頭更響亮了，生意越做越大，業績和餐廳門店數量都在猛漲，小弟能喝到的湯自然也就更多了。
很明顯，海底撈給頤海國際送了一大口奶，兩家公司命運相連，一榮俱榮，一起風光一起賺錢。
二 海底撈還能撈嗎？
所以，歸根結底我們還是要討論一下海底撈。
2018年9月，海底撈以每股17.8港元上市，不久即創下上市新低15.5港元，今年來連續攀升，上周四創24.15港元的上市新高。
海底撈的業績出色，大部分要歸功于門店的增長，2018年海底撈的餐廳總數由2017年底的273家增長至466家，凈增193家，新開業200家，門店數量增長了四成。
但是，從細分市場來看，一線城市客單價表現出色，同比增長了7.9%至 106.1 元，但二線城市僅增長 2.4%，而三線及以下城市客單價則下滑了2.5%。
按城市線級來看，海底撈在二線城市新增的門店最多，達到了87家，一線城市門店、三線及以下城市新增門店數分別為41、48家，海外17家。
從占比來看，18年一線城市新店占比約為21%，對比17年占比僅為8%；一二線新店加總占比達到66%，對比17年僅有49%的新店位于一二線城市。海底撈的門店擴張重心明顯重新放到了一二線城市。
這說明什么？
這說明，說明海底撈是在利用自己的品牌優勢，強勢挺進二三線城市，但是利潤率反而是在下降了的，國內的消費能力依舊還是集中于頭部城市，海底撈就算是再怎么撈，也很難在二三線城市撈到什么大魚。
服務，是海底撈的護城河，它不是機械化的東西，是很難被快速復制的，海底撈的創始人張勇也曾經表示過，因為服務就是海底撈的招牌，所以為了不破壞這個招牌，自己的開店速度不會超過每年30家。
但是為了上市，為了財務好看，這個“每年30家”的原則被打破了。
開店的速度過快，也會造成利潤率的下滑，畢竟開店有很大的支出，時間長了，這些資本開支會轉化為成本，影響到利潤。而且開店數量密集的話，有些店鋪在期內還未能實現很高的收入，或者開始盈利，所以多多少少會影響到利潤率。
如果海底撈要保持其利潤率，那么就不得不加大在頭部城市的布局，緩慢在二三線城市開店。
此外，海底撈還有一個問題，就是同店銷售放緩。
客單價和翻臺率增速共同決定了同店銷售增速，海底撈同店銷售額在高速增長后步入穩定階段。2018年整體同店增速滑落，由去年的14%降至6.2%。二線城市最為由14.5%跌落至4.3%。一線城市表現最優，同店銷售增長率為 11.7%，高于整體平均水平6.2%。
這反應了，二線城市的客戶對于海底撈的品牌和服務并不是太過于在意，以體驗為多，走進了新開店的慣性，在一段時間之后，當顧客沒有了好奇與新鮮，海底撈的吸引力將會大幅度降低，而在二三線城市的顧客忠誠度，也與其他的品牌有關，過去十年來，二三線城市的餐飲品牌，尤其是火鍋品牌并不算少，海底撈雖然做的是中高端，但是對于二三線城市來說，性價比顯然更為重要。
海底撈走的是高端火鍋路線，人均價格也不低，放在一二線城市來說也不便宜，海底撈之前說未來門店要擴張到3000家，這3000家肯定是要下沉到3、4線城市去的，那么問題來了，海底撈能不能鋪下去。
一、二線的人可能覺得人均百來塊吃頓飯很正常，但是對于三四線城市的人來說，百來塊吃頓飯那可不是常事。
同店銷售增長反映的是連鎖品牌成熟店的銷售能力變化，是衡量盈利能力及可持續性方面非常重要的指標，海底撈的利潤率和增長空間如何，很大程度上與此有關。
也正是這樣，出現了一個很有意思的現象。
頤海國際大漲11.5%，而海底撈的股價并無太大波動，這也說明了市場當天，對于海底撈未來業績增長的擔憂。