屠宰業務的瓶頸火腿腸不好賣，低溫肉制品也難搞

01 火腿腸不好賣，低溫肉制品也難搞

基于屠宰生意，雙匯發展還有肉制品業務。

豬肉屠宰行業，一直存在產銷不平衡的問題。一方面，生鮮肉消費存在產銷不均衡的問題，養殖戶各月份的生豬出欄量相對穩定，但消費量存在季節波動。

另一方面，生豬主要消費地與主產區存在產銷不均衡的問題，四川、湖南、河南、山東是我國生豬養殖的主要地區而珠三角、長三角及環渤海等經濟發達地區為主要消費地區。

對屠宰廠來說，想要獲取穩定且低成本的生豬供給，就必須持續穩定地收購生豬，為養豬戶排憂解難。但產銷不均衡這一難題，要由屠宰場自己解決。

如果都制成凍肉產品，必定會影響銷售價格，屠宰業務本來利潤就不高。但制作成肉制品，顯然不存在這一問題。開發肉制品業務，不僅能解決豬肉的滯銷問題，還能變廢為寶，讓邊角料也有用武之地。

目前，雙匯發展了高溫、低溫兩類肉制品。根據熱殺菌工藝不同，肉制品分為高溫肉制品、低溫肉制品兩類。其中高溫肉制品可以常溫保存，而低溫肉制品由于殺菌不徹底，需要冷藏存放。

雙匯發展的高溫肉制品主要是火腿腸。“雙匯王中王”就是雙匯發展的拳頭產品。雙匯發展在火腿腸領域的市場占有率超過60%，是當之無愧的龍頭。2019年，公司高溫肉制品收入高達161.70億元。

低溫肉制品主要是熱狗、培根等肉制品。2019年，雙匯發展低溫肉制品收入為89.93億元，同樣是該行業龍頭。

不過從銷量數據來看，雙匯的肉制品似乎也遭遇了“瓶頸”。2014年，肉制品銷量為158萬噸，2019年為160萬噸。近6年來，雙匯發展肉制品銷量極其穩定。

從收入數據來看，不管是高溫肉制品和低溫肉制品，過去6年收入都沒有大幅增長。只有2019年因為肉價提升，帶動收入增長。

長期來看，高溫肉制品銷量已經很難增長。

火腿腸的肉含量其實不高，主要是面粉及各種添加劑。在過去物資匱乏的年代，物美價廉的火腿腸是人們日常飲食很好的補充。

但隨著中國人生活水平提高，消費者更加注重飲食健康。隨著火腿腸漸漸被冠以“垃圾食品”稱號，消費者降低攝入量是大勢所趨。

與高溫肉制品相比，低溫肉制品肉含量更高，符合消費者吃好肉的趨勢。但近幾年收入增長并不強勁，這又是為什么呢？

主要有兩個原因。第一，國內冷鏈的建設還不完善。根據中國產業研究報告網數據，我國肉類冷鏈運輸率僅為30%，斷鏈的比例高達50%，而發達國家斷鏈的比例控制在5%以下。基礎設施不完善，一定程度上限制了低溫肉制品的發展。

第二，我國低溫肉制品市場還處于培育期。2015年，國內肉制品市場中，低溫產品占比不到40%，而日本、美國、英國等發達國家低溫肉制品占比均超過90%。市場不成熟，導致短期內很難上量。

綜合來看，不管是屠宰業務還是肉制品業務，短期內都摸到了天花板。

02 如何看待當下的“豬肉王”？

過去二十年，雙匯發展股價漲幅高達23.29倍，是A股最受熱捧的白馬股之一。這背后，是其高速增長的業績作為支撐。1999年—2019年，雙匯發展營收增長了25倍，凈利潤增長了36.28倍。

只不過，由于行業的客觀因素，導致公司現階段增長出現“停滯”。但雙匯發展的基本盤依然穩固。

目前，公司屠宰業務以及肉制品業務均是行業第一，在行業格局基本已經穩定的情況下，只要不犯錯誤，雙匯不大可能被顛覆。

03 屠宰業務的瓶頸

在上世紀90年代，雙匯發展還只是一家位于河南的小屠宰場。如今，公司已經成為國內最大的“豬肉殺手”。以市場占有率計算，雙匯發展在國內屠宰行業排名第一。

雙匯發展不僅扮演屠夫的角色，更是國內最大的豬肉提供商。屠宰之后，豬肉就由雙匯發展處理，以冷鮮肉或凍豬肉的方式出售。這是雙匯發展的主要收入來源。2019年，雙匯發展銷售生鮮品凍品獲得的收入為391億元，占總收入比重達64.84%。

對屠宰行業來說，收入多少，取決于生豬供給量的多寡。但獲得穩定的生豬供給，是一件極其困難的事兒。

我國生豬養殖業過度分散，導致屠宰業獲取生豬的難度不小。2017年，生豬養殖行業CR5占比不足10%。

另外，屠宰行業的進入門檻極低，導致入局者眾。2018年，雙匯發展、雨潤食品和龍大肉食三大屠宰行業龍頭，市場占有率僅有4%。其中雙匯發展更是只有2.35%。

國內屠宰廠數量眾多，“生豬爭奪戰”異常慘烈。2018年，雙匯、雨潤的產能利用率分別為54%、12%，屠宰行業產能利用率僅有30%—35%。

長遠來看，上游生豬養殖業和中游屠宰業集中度都會提升，美國屠宰行業前五家市占率超過了70%。但洗牌的過程極其緩慢，至少從雙匯發展近年來豬肉的銷量數據就能窺探一般。

2014年，雙匯發展生鮮凍品銷量為173萬噸，2019年為149萬噸，6年時間總銷量不增反降。

如果只看近三年數據，形勢同樣嚴峻。2017年—2019年，雙匯發展生鮮凍品銷量分別為152萬噸、153萬噸、149萬噸，停滯不前。

雖然基本盤穩固，雙匯并不甘于平庸。近期，雙匯發展擬募資70億用于生豬養殖、雞肉產業化建設，這意味著公司的發展不會局限于中下游，也瞄準了上游。可以看出，雙匯發展在積極尋找新的增長點。

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