7.3億買控股股東子公司“人造肉”新品悄然上架
2020-05-22 20:34:45
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風口之下，5月18日，喜茶也在微博公告聯合星期零開售人造肉產品“未來肉芝士堡”，而喜茶也不是第一家涉及人造肉產品的茶飲店，2019年11月，奈雪的茶旗下奈雪夢工廠在深圳開業時就推出過三款人造肉產品。
“人造肉”不論是產品還是概念在國內都有十足的話題性，并且國內企業基本也都在同一水平線上，作為營收超過600億的老牌肉制品企業，雙匯發展（000895.SZ）當然沒打算錯過這個風口，2020年以來動作不斷，一方面一口氣7.3億收購控股股東6家公司布局人造肉，另一方面也要再次定增70億“養雞養豬蓋大樓”……
1998年雙匯發展就已登陸深交所，其業務主要以屠宰和肉類加工業為核心，并逐漸向上游發展飼料和養殖業，向下游發展包裝業、商業，還配套發展外貿、金融等，2019年雙匯發展實現營業收入603.1億，歸母凈利潤54.38億。
雙匯發展旗下最耳熟能詳的產品恐怕就要數火腿腸了，在雙匯食品的天貓旗艦店中也主要以各類火腿腸產品為主。
在“人造肉”的風口浪尖上，同樣以肉制品為主要產品的金字火腿（002515.SZ）等企業早就迫不及待放出消息說明自己跟“人造肉”有千絲萬縷的聯系，當然股價也不負眾望的漲了又漲。但雙匯發展卻顯得極為“謹慎”，不僅從沒來沒有主動公告涉足“人造肉”概念，就連互動易上面對投資者提問“有沒有與BeyondMeat合作打造人造肉產品時”，也只是官方的表示如有合作會進行公告。
但雙匯發展真的會放過“人造肉”這一新興的市場概念么，答案顯然是否定的。
在天貓雙匯食品旗艦店里，貓妹發現4月底時店鋪內就已經上線了唯一一款植物素肉產品，與“吃豆人”IP聯名，售價為99.9元，產品頁面顯示月銷量170件，而最早的評論出現在9天前，換句話說，差不多在發布后半個月左右才賣出了第一份，雙匯人造肉產品的人氣看起來并沒有那么高。
“吃豆人”聯名的這一款蛋白素肉可以說是雙匯發展涉足“人造肉”的第一步，在這款“吃豆人”的故事里，雙匯表示“素食界”將為雙匯品牌未來的全新品類，迎合當下對高蛋白、低脂、低膽固醇等健康需求。
而雙匯發展對于“人造肉”的想法并不僅如此。日前，雙匯發展曾公告表示將收購羅特克斯所持有的上海雙匯大昌有限公司、漯河雙匯意科生物環保有限公司、杜邦雙匯漯河蛋白有限公司（以下簡稱：杜邦蛋白）、杜邦雙匯漯河食品有限公司（以下簡稱：杜邦食品）、蕪湖雙匯進出口貿易有限責任公司和史蜜斯菲爾德（上海）食品有限公司（以下簡稱：上海史蜜斯）6家公司股權，而羅特克斯以持有73.41%股權為雙匯發展控股股東。
值得一提的是，其中杜邦蛋白、杜邦食品的經營范圍分別為豆制品（其他豆制品：液體濃縮大豆蛋白）的生產、銷售和豆制品（其他豆制品：包括植物蛋白、豆類蛋白、分離蛋白、濃縮蛋白、植物水解蛋白、大豆蛋白聚合物及其副產品（豆渣））的生產、銷售。
總體上看，6家公司凈資產賬面值合計9.27億，以收購份額計算的凈資產賬面值合計也只有3.13億，全年凈利潤不足9000萬，而經過雙方協商，雙匯發展支付對價總金額7.3億，溢價133.23%。
定增70億，養豬養雞蓋大樓
在此之前，貓妹對雙匯發展的認識還停留在“雙匯王中王”的火腿腸，至少也是以肉制品銷售為主業的企業，事實上，雙匯發展是以屠宰業起家，并從2019年年報數據來看，雙匯發展全年603億營收中有64.83%來自屠宰業務，肉制品業只占41.72%，甚至這一比例近年來還在逐漸下滑。
據天風證券研報，豬肉產業鏈一般分為上游飼料加工、生豬養殖，中游為屠宰及肉類及工業，最終通過下游冷鏈物流和銷售渠道到達消費者的餐桌上，雙匯發展現有的業務集中在整個產業鏈的中游，并且在2019年之前雙匯發展的豬肉都是外來的，自身并沒有養殖業務。
羅特克斯在2014年時以71億的價格收購了上海史蜜斯，全資控股了美國最大的肉制品加工基地，雙匯發展的豬肉大部分就是向其采購，2019年雙匯發展向前五大供應商采購占比達16.16%，而第一大供應商就是羅特克斯，采購金額達51.99億。
另一方面屠宰業的毛利率遠比養殖和加工業低，2019年雙匯發展屠宰業的毛利率只有9.22%，而肉制品業的毛利率是它的三倍，至于養殖業有多少利潤，前兩天萬科要養豬的新聞還沒走遠。
4月29日，雙匯發展就公告將聯合遼寧省阜新市彰武縣人民政府，以27.15億自有資金投資建設生豬養殖和肉雞產業化項目，預計將達到年出欄生豬50萬頭，年出欄和屠宰肉雞1億只。
時隔不足一月，5月18日，雙匯發展又一舉拋出70億的定增計劃，從募資用途來看，“肉雞產業化產能建設項目”和“生豬養殖產能建設項目”分別占用33.3億、9.9億，這也是雙匯發展短期內第三次加碼養殖業了。
不過，目前雙匯發展的養殖業規模并不大，2019年末時，生產性生物資產只有5443.41萬，較2018年甚至還下降了17.67%，而從其實際控股股東萬洲國際（0288.HK）的分布營收數據來看，其養殖業務大約只有2000萬美元，2019年還處在虧損狀態。
突然加碼養殖業與去年的豬瘟疫情也逃不開關系，一場豬瘟使得豬肉價格大幅上漲，而更多人們也轉向消費雞肉等其他替代品，引發價格波動，但雙匯發展的豬肉更多依賴進口，其實受豬瘟影響并不太嚴重，甚至在豬肉價格上漲時，雙匯發展還可以通過增加外購生豬肉向國內銷售來賺取差價。
事實上，雙匯發展確實也是這么做的。2020年一季報顯示，雙匯發展向羅特克斯采購分骨肉、分體肉、骨類及副產品達到29.67億，較上年同期增加788.32%，2019年時，公司內部行業抵減收入也達到73.75億，同比增加23.68%。
總的來說，以雙匯發展目前的狀況來看，過多進入養殖業是一件可以但沒必要的事情，不過豬瘟疫情對國內生豬市場的影響一時半會兒還難以消除，并且以雙匯發展的規模效應，在小養殖戶潰不成軍時進入養殖業，倒也有極大的優勢。
雙匯發展定增70億另一個引發質疑的地方在于，“中國雙匯總部建設項目”和“補充流動資金”兩項分別占用7.5億和13億募資，合計占總募集金額29.28%，其中，雙匯總部建設項目主要就是計劃在河南省漯河市建設雙匯的總部辦公大樓，目前已拿到所需的7.52萬平方土地。